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_300亿!国内最大破产重组方案的前世今生

2017-09-27 00:56

法院强裁一锤定音,中国史上规模首屈一指的破产重组案终于落下帷幕,而之前为了救赛维,政府牵头银行输血进去的271亿似乎大部分只能打水漂了。

法院“强裁”,银行230亿打水漂

根据媒体报道,9月底新余中远以采取强裁的方式批准了赛维集团旗下三家子公司的破产重整计划方案,并终止了重整程序。赛维集团旗下高科技、光伏硅、高科技(新余)三家公司经管理人认定的债权分别达到210亿、150亿和35亿,其中涉及14家银行债权合计达到271亿。国开行涉及债权73亿,建行、招行、农行、民生也都超过30亿。

光伏硅普通债权清偿率约为11.5%,高科技为6.6%,高科技(新余)为3.4%,根据3家公司的整体测算,3家公司银行类债权综合平均清偿率为6.62%,这意味着,银行最终可收回40亿元,而面临约 230亿元的实际亏损。相较于破产重整管理人最初提交被债权行强烈否掉的清偿率为14.75%来说也已经大打折扣。

分歧重重,意见难统一

面对此次裁决,各方分歧大、意见难统一。法院发面认为按照破产管理人提出的方案解决,有利于平衡各方包括银行、出资人、赛维等方面的利益,同时也有利于稳定就业、维护光伏行业发展。但是银行方面则始终不能对管理人提出的方案表示认同:清偿比例太低了,而且估值严重缩水,清偿方式、信息沟通不透明等,曾经向管理人提出过,但最终都仅仅在细微处进行了微调。有债权行人士甚至指责此举是“名重整,实清算”。

此前破产重组管理人提交的两次方案和一些作为如引进战略投资者、资产估值过低、清偿比率太低也曾引起争议。

清偿比率近似破产,相较同行也大打折扣。在光伏行业低迷时,无锡尚德清偿率尚为31.55%、超日太阳能清偿率为20%,根据最初方案赛维则是14.75%。银行方面称一一直给赛维输血到最后却成了冤大头,从重整的清偿率莱看和清算没有太大的区别。

资产估值引争议。经过退市、省政府支持、实际控制人易主等风波后,管理人聘请评估机构中水致远资产评估有限公司初步评估赛维集团旗下四家子公司光伏硅、高科技、高科技(新余)的总估值为121.9亿元, 分别为62.6亿、47.4亿、5.2亿、和6.8亿。对于该评估机构,债权行认为此次作为中国最大破产重组案,应该申请资质比较优良的评估机构,至少是毕马威之类的中介介入进来。对于评估方式,债权行认为采用固定资产重置价值法进行评估和破产清算的评估法一样了,在资产估值上应该结合企业实际盈利情况、现金流等企业真实的经营情况来综合考虑,大幅度降低资产评估价格的结果只能损害广大债权人的利益。

低价引进战略投资者,惹债权行诟病:战略决策沟通不透明,投资者出价太低。2016年4月20日管理人发布了战略投资者公告,7月25日,河南易成新能源股份有限公司公告称将以3亿股价5.5亿元现金接盘高科技、高科技(新余)两家公司而光伏硅则由管理人选定的(韩国)苏州希恩们贸易公司进行重整。多晶硅因停产不具备重组条件,直接破产清算。债权行认为重整过程贸易与债权人进行有效沟通,就已完成战略投资者的选定,随后就让对重整方案进行表决实践仓促,贸易给各家债权行充分考虑的余地。并且硅料公司目前账上还有现金2亿元,每月能产生5000万元的现金毛利,韩国希恩们公司仅用1.3亿元就控制硅料公司与赛维经营状况不匹配。

尽管分歧重重,然而面对法院强裁大招,银行恐也无力回天。

这次破产重组为何成为中国史上首屈一指的破产重组案?银行为什么会涉及这么庞大的债权进去?这还要回顾一下过去几年政府牵头多家银行为赛维这家行业龙头企业接连输入信贷的过往。

过往八方支援庞大“阿斗”

赛维是江西引以为傲的企业,也是光伏行业的领头羊。2007年6月1日在纽交所上市,创下中国新能源领域至今最大的一次IPO,并且在鼎年10月达到市值巅峰的102.85亿美元。作为赛维创始人的彭小峰,也在2008年进入内地众多富豪榜的第四名,时年33岁。其个人市值曾一路飙升到400多亿元。赛维的光辉表现受到地方政府的重视。然而后来发展急转直下,2012年的时候受到欧美“双反”政策的打压,全球光伏市场陷入低迷,赛维陷入资金链断裂、债务恶化等的生存经营危机。政府称为了行业发展、维护地方稳定、增加就业等,需要对赛维进行全面支持帮助其恢复生产经营。国开行高调与赛维签署了合作协议,为其提供流动性,后政府也牵头多家银行为其提供信贷支持以帮助赛维度过债务难关。然而,这一输血开始了就停不下来,政府多次出台文件,通过和债权行商讨信贷便利方式为赛维提供支持。

2015年5月1日,赛维从纽交所退市,转至OTC市场交易,随后,开曼法院裁定实施破产清算。2015年8月26日,债权人新余市城东建设投资总公司向新余中院申请对赛维实施重组,11月17日,新余中院裁定重组。

针对重组,省级政府领导先后主持召开了四次专题会议,专门讨论研究支持赛维全面恢复生产经营的问题。包括要求债权银行防止赛维企业贷款在全国企业征信系统中出现不良记录,将赛维公司各项贷款利率在基准利率基础上至少下浮10%通过调整还款计划、改变结息方式、实现按年结息或利随本清,为重组争取时间;维持现有的资产质量分类结果;进一步落实利率优惠政策等。

对于这起中国重大破产重整案被法院强裁,有业内人士称,虽然金融应该服务于实体经济,但一路以天价信贷输血赛维的银行亏损230亿又该谁来买单?

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